Статья посвящена анализу изменений котировок в течение дня по фьючерсам и спот-рынку. Автор изучает опыт работы южно-корейских трейдеров и предлагает методику работы с ценными бумагами, которая должна способствовать повышению эффективности трейдинга. По опыту Кореи, трейдинг по программе вызывает большой, но короткий по времени дисбаланс ликвидности с ограниченным экономическим смыслом. Показаны тенденции по обоим видам бумаг, изменения в подвижность курсов, которые вносит программа, и последствия таких изменений. В целом результаты показывают, что трейдинг по программе не несет дестабилизирующего воздействия на рынок, не считая некоторых положительных моментов.
Эта книга, выдержавшая шесть изданий, является на сегодняшний день самым популярным и уважаемым учебником по всем аспектам фондового рынка. В нем наиболее полно отражены как институты, принципы и функционирование фондового рынка в историческом аспекте, так и самая современная информация об изменениях в его деятельности. Рассматриваются разнообразные рынки ценных бумаг и их типичные участники, но прежде всего вторичные рынки акций в США. Большой опыт авторов в области финансов поможет решить и такие практические проблемы, как покупка и продажа ценных бумаг, заключение сделок по этим операциям, использование системы участий, опционов и т. д.
Важной составляющей успешной работы любого предприятия является использование возможностей финансового рынка. К ним относятся управление свободными денежными средствами, привлечение при помощи эмиссии ценных бумаг дополнительных денежных средств, налоговые льготы и ряд других. Предприятия могут работать на финансовом рынке либо самостоятельно, либо с передачей определенных функций сторонней компании. В первом случае требуются большие расходы на создание и работу специального отдела, зато есть возможность легко контролировать его деятельность. Во втором расходы ограничены только величиной комиссионных, но необходим соответствующий контроль за движением денежных потоков. Но в любом случае для того, чтобы получить дополнительный доход, нужно уметь управлять денежными средствами, а для этого требуется по меньшей мере знать, как работает финансовый рынок. Фондовый рынок России разбит на два основных сектора: рынок государственных ценных бумаг, и рынок корпоративных ценных бумаг. Корпоративный сектор, в свою очередь, условно можно разделить на две части: рынок акций и рынок долговых обязательств. Акция – ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение части прибыли предприятия-эмитента, на участие в управлении предприятием (в случае обыкновенной акции), на часть имущества предприятия, оставшегося после оплаты долгов в случае ликвидации предприятия-эмитента. Приобретая акцию, покупатель полностью берет на себя риск, связанный с неудачной работой предприятия, падением интереса к нему инвесторов или другими факторами, вызвавшими падение цены акций. Его риск ограничивается той суммой, которую он инвестировал в те или иные акции. Доход владельца акций состоит из роста курсовой стоимости акций, получаемых по акции дивидендов и некоторых льгот, предоставляемых акционерам. К основным корпоративным долговым обязательствам относятся облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков. Облигация – ценная бумага, дающая ее владельцу право получения в оговоренные в ней сроки некоторой фиксированной суммы и, возможно, процентов на эту сумму через определенное время (купонный доход). Вексель – это составленное в строго установленном законом виде письменное абстрактное и бесспорное обязательство уплатить определенную сумму такому-то лицу. Отличается от облигации упрощенной процедурой взыскания долга (пока в России не установленной) и упрощенным порядком передачи прав по векселю. Кроме того, векселя используются для оплаты за товары и услуги, а облигация – для привлечения заемного капитала. Депозитные (сберегательные) сертификаты – ценные бумаги, подтверждающие наличие в банке капиталов определенной фирмы (частного лица). Долговые обязательства делятся на процентные и дисконтные. Первые размещаются, как правило, по номиналу, а доход выплачивается в виде процентов на эту сумму. Дисконтные обязательства обычно размещаются по цене ниже номинала. Разница (дисконт) между номиналом (ценой погашения) и ценой размещения представляет собой доход инвестора. Рынок государственных ценных бумаг представлен только долговыми обязательствами. К ним относятся: государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГОК); казначейские обязательства Министерства финансов (КО); муниципальные краткосрочные облигации (МКО); облигации внутреннего валютного займа (ВЭБ); государственные долгосрочные облигации (ГДО). С точки зрения инвесторов, каждая ценная бумага имеет три основных характеристики: доходность, надежность и ликвидность. Доходность ценной бумаги – выраженный в процентах годовых средний ожидаемый доход от владения бумагой в интересующий период. Надежность ценной бумаги характеризует вероятность большого отклонения ее доходности от прогнозируемого уровня. Ликвидность ценных бумаг характеризует возможность продать или купить интересующее покупателя количество бумаг. Естественно, хотелось бы приобретать бумаги, являющиеся одновременно и надежными, и доходными, и ликвидными. Однако практика показывает, что чем выше надежность и ликвидность бумаги, тем меньше получаемый по ней доход. Разрешить это противоречие на уровне одной бумаги невозможно. Необходимо оперировать целым портфелем ценных бумаг.
Учебник состоит из четырех частей. В первой части даются базовые понятия фондового рынка и классификация видов ценных бумаг, рассматриваются механизм функционирования долговых ценных бумаг (облигаций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов), модель конвертации облигаций в акции, порядок выпуска и обращения акций. Специальная глава посвящена российским государственным ценным бумагам, рынок которых является наиболее развитым и организованным. Достаточно подробно изложены вопросы выпуска и обращения новых для российского рынка ценных бумаг: варрантов, прав, депозитарных расписок. Во второй части учебника изложены методы исчисления доходности по ценным бумагам, дан анализ факторов, влияющих на изменения доходности, которые необходимо учитывать при совершении операций на фондовом рынке. Подробно в неразрывной связи друг с другом раскрыты основные методы и формы фундаментального и технического анализа ценных бумаг, которые предшествуют принятию инвестиционных решений. В третьей части рассматривается операционный механизм функционирования фондового рынка, организация различных видов деятельности: брокерско-дилерской, по управлению ценными бумагами, расчетно-клиринговой и депозитарной. Особое внимание уделено механизму организации биржевой торговли, изложена процедура листинга, раскрыт порядок внебиржевой торговли на примере Российской торговой системы и американской системы NASDAQ. Отдельная глава посвящена рассмотрению методов исчисления фондовых индексов. Содержание четвертой части учебника составляют проблемы и методы управления инвестиционным портфелем. В работе рассмотрены основные положения портфельной теории, проблемы соотношения риска и доходности, принципы формирования и управления портфелем ценных бумаг, оценка эффективности управления портфелем.
Анализируется выпуск опционов в условиях падения котировок на бирже. Опционы, как средство стимулирования руководства акционерных обществ к получению части прибыли, которую они помогли заработать акционерам, и как средство сокращения прибыли инвесторов. Технология разработки условий опциона и получения компанией дополнительной прибыли за счет ухода от налогов. Расчет потерь акционеров и прыбили руководства компании от проведения подобных долгосрочных операций на фондовом рынке. Прочие последствия, включая потерю акций инвесторами.
Предлагаются результаты исследований и новая методика работы по управлению рисками на финансовых рынках Великобритании. Автор попытался дать количественную оценку стоимости риска в зависимости от динамики установленных в стране условий выпуска облигаций. Изучаются такие виды рисков, как номинальный, реальный и инфляционный, а также вопрос структурирования сроков выплаты. Публикуется модель расчета комиссионных за управление рисками с учетом инфляции. Результаты исследований показывают весьма точное соответствие процентных ставок расчетному уровню инфляции на ближайшие годы, а также перспективы более длительных сроков заимствования.
Спекуляции на фондовом рынке часто совершаются в обстановке покупательского ажиотажа, подогреваемого слухами. В статье комментируется рост продаж облигаций на американском фондовом рынке после того, как инвесторы узнали о намерении Федеральной резервной Системы США (ФРС) выкупить некоторые облигации, чтобы не допустить возможность инфляции. Речь идет о казначейских обязательствах сроком на 10 лет, доходность по которым сразу резко упала. Автор изучает зависимость доверия к “федералам” и ажиотажа игроков этого рынка.
